【水泥人網(wǎng)】??? 基本觀點(diǎn)：供給和需求是分析行業(yè)周期轉(zhuǎn)換的兩個(gè)重要維度。

周期性行業(yè)的景氣轉(zhuǎn)換是由供給和需求兩方面因素共同決定的。需求端受國(guó)家和地方政策影響大且對(duì)行業(yè)景氣變化影響敏感，供給端則由于水泥企業(yè)根據(jù)盈利變化滯后決策，影響相對(duì)鈍化。但中長(zhǎng)期角度看行業(yè)周期變化兩者的重要性是一致的！

限電事件引發(fā)價(jià)格提升幅度和頻率超預(yù)期表明華東區(qū)域產(chǎn)能過(guò)剩程度遠(yuǎn)較市場(chǎng)擔(dān)憂程度低。

8月，華東浙江、江蘇等省由于降低單位GDP能耗指標(biāo)壓力出臺(tái)并執(zhí)行對(duì)高耗能行業(yè)的限電措施，引致南部地區(qū)多數(shù)省份水泥價(jià)格提前并輪換上漲，表面理由是節(jié)能限電引致產(chǎn)量下降，需求端旺季回復(fù)。但無(wú)論提價(jià)幅度還是提價(jià)頻率均遠(yuǎn)超我們和市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為深層次原因是經(jīng)過(guò)前幾年市場(chǎng)消化，華東區(qū)域產(chǎn)能過(guò)剩局面已沒(méi)有當(dāng)初那么嚴(yán)重。

產(chǎn)能過(guò)剩程度降低，需求端自然增長(zhǎng)，供給端減法對(duì)華東區(qū)域行業(yè)景氣度提升將持續(xù)產(chǎn)生效。

用限電事件說(shuō)明華東區(qū)域水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩情況已沒(méi)有前兩年那么嚴(yán)重，配臵產(chǎn)能趨于合理；需求端確實(shí)沒(méi)有西北區(qū)域(尤其是新疆)那么確定增長(zhǎng)，但未來(lái)幾年自然增長(zhǎng)是可以預(yù)期的；供給端減法通過(guò)市場(chǎng)和政府兩種手段持續(xù)進(jìn)行；我們有理由合理預(yù)期未來(lái)該區(qū)域行業(yè)景氣度的持續(xù)提升！

投資建議：海螺水泥(23.48,0.56,2.44%)，“買入”，目標(biāo)價(jià)30元。

海螺水泥的經(jīng)營(yíng)管理能力、成本控制能力、戰(zhàn)略布局和市場(chǎng)控制能力無(wú)需多言，就欠缺一個(gè)條件：能讓市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)形成明確預(yù)期。而這一條件目前在我們看來(lái)已經(jīng)具備：供給端減法因素引致區(qū)域供求關(guān)系持續(xù)改善，區(qū)域水泥產(chǎn)品利潤(rùn)逐步回到正常利潤(rùn)水平，公司70%收入來(lái)源于華東區(qū)域，業(yè)績(jī)彈性空間大！并且區(qū)域內(nèi)兩大企業(yè)(海螺和中建材)的市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，后期進(jìn)一步合作亦存在可能，行業(yè)結(jié)構(gòu)改善使得兩大企業(yè)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格控制力提高，業(yè)績(jī)敏感性大；基于以上理由，建議買入海螺水泥、目標(biāo)價(jià)20倍2010年P(guān)E水平，30元。