臺灣水泥行業(yè)始于1915年，日本淺野水泥會社高雄設(shè)廠產(chǎn)能3萬噸，經(jīng)歷戰(zhàn)后國民黨入臺恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，重整成立臺灣水泥，到50年代開始進(jìn)口替代，再到73年推出“十大建設(shè)”，后房地產(chǎn)業(yè)迎來蓬勃發(fā)展，水泥產(chǎn)業(yè)突飛猛進(jìn)，到經(jīng)歷泡沫后需求下滑走穩(wěn)，行業(yè)成熟。2011年產(chǎn)能2000萬噸。 93年為臺灣水泥產(chǎn)銷量拐點(diǎn)，當(dāng)年人均水泥消費(fèi)1332KG，當(dāng)年人均GDP約11000美元，城市化率65%左右。70年代提出十大建設(shè)后，80年代公共建設(shè)和地產(chǎn)建設(shè)蓬勃發(fā)展，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)泡沫。公共投資占GDP比例持續(xù)走高，94年達(dá)到頂峰6.7%。地產(chǎn)蓬勃發(fā)展，總體營建業(yè)產(chǎn)值也持續(xù)走高，95年頂峰373830億臺幣。泡沫破滅后經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，第三產(chǎn)業(yè)GDP占比由92年56%提高到97年66%。政府債務(wù)加重，公共投資占GDP比重降至3.4%。房地產(chǎn)新開工面積從頂點(diǎn)5816萬平米降至2589萬平米;

營建業(yè)產(chǎn)值停止增長。水泥產(chǎn)量降至目前1685萬噸。

臺灣水泥需求現(xiàn)狀：90年代中期后，GDP增速步入平緩，建設(shè)投資也停滯不前，水泥需求進(jìn)入平穩(wěn)期。臺灣內(nèi)銷水泥70%-80%用于民間營建業(yè)，20%-30%用于公共工程。同時向海外輸出過剩產(chǎn)能，出口比例一度達(dá)60%。 臺灣水泥供給與競爭現(xiàn)狀：供給端相對穩(wěn)定，現(xiàn)今熟料產(chǎn)能水平穩(wěn)定在2000萬噸左右;同時，根據(jù)臺灣貿(mào)易法規(guī)的要求，臺灣水泥外銷比例要從50%下降到2015年的30%以內(nèi)，產(chǎn)能將進(jìn)一步下降到1900萬噸左右。

臺泥和亞泥占島內(nèi)產(chǎn)量八成以上，是典型的寡頭壟斷市場;銷量方面，臺泥與亞泥內(nèi)銷占比近年來有所下降，從七成下降到不到六成。

外銷促成2000年后水泥價格上漲。2000年后臺灣水泥外銷量持續(xù)大幅增長，外銷占比由00年15%增長至09年51%。外銷使內(nèi)銷產(chǎn)能相對減少，供需相對平衡。同時成本端煤炭價格由不足22元穩(wěn)步上升100元以上，水泥價格也由1676元漲至2355元，臺泥毛利率有5%上升至9%。2011年臺泥與亞泥統(tǒng)治了外銷市場，分別占比75%與25%左右。

臺灣水泥企業(yè)盈利和財(cái)務(wù)狀況：臺泥與亞泥都采取了多元化發(fā)展策略。

全球金融危機(jī)時，兩企業(yè)營收都保持相對穩(wěn)定，營收在08 年下降后10年隨經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)臺灣10年GDP增速11%，臺泥10年?duì)I收增6%。但97年以后利潤指標(biāo)出現(xiàn)明顯下滑，至11年才略恢復(fù)。臺泥經(jīng)歷了顯著的去杠桿化過程，資產(chǎn)負(fù)債率從60%左右下降至10%左右，直接影響其ROE表現(xiàn)，而亞泥資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在30%左右，其ROE及ROA水平相對較高。 臺灣水泥企業(yè)估值與股價反映：從估值水平來看，04 年之后，臺泥與亞泥的股價顯著跑贏指數(shù)，一方面由于企業(yè)利潤數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，另一方面，隨著臺泥與亞泥在大陸業(yè)務(wù)呈現(xiàn)迅速擴(kuò)張趨勢，市場給予其更高的估值水平，臺泥與亞泥的PE與PB估值均在其在大陸大幅投資之后明顯上揚(yáng)。