2013年華東地區(qū)新增供應(yīng)量較少,江浙滬皖贛四省一市約共有3條水泥生產(chǎn)線投產(chǎn),新增產(chǎn)能700萬噸,增速1.7%,且全部為下半年投產(chǎn)。3月中旬以來,華東熟料和水泥價格已累計上漲50-80元。伴隨天氣晴好,下游需求季節(jié)性回升,4月前兩周價格大漲后,企業(yè)庫存仍不高,預(yù)計在未來1個月,水泥價格仍有上調(diào)機會,幅度20-30元。我們預(yù)計今年二季度華東水泥的價格高點將出現(xiàn)在5-6月,具體情況需要觀察華東梅雨季節(jié)何時來臨(一般為6月中)。四川雅安地震,災(zāi)后重建將拉動川渝地區(qū)水泥需求,海螺水泥在川渝水泥產(chǎn)能1600萬噸,占公司總產(chǎn)能7.3%。預(yù)計下半年川渝水泥價格繼續(xù)回升,公司川渝地區(qū)產(chǎn)能盈利能力將提高。

維持盈利預(yù)測和H股目標價HK$35.

維持盈利預(yù)期不變。A股和H股2013年市盈率分別為10.7x和13.1x。我們認為華東地區(qū)供需好轉(zhuǎn),水泥價格仍有上漲空間。維持推薦評級和H股目標價HK$35。