1季度水泥價格大幅低于去年同期,受益于成本下降,毛利率同比持平

公司單季度毛利率約25.0%,與去年同期相比基本持平。1季度雖然水泥價格同比大幅下跌,但是煤炭價格同樣下跌導(dǎo)致單位成本下降。

1季度以量補價,公司營業(yè)利潤好于之前預(yù)期,公司競爭優(yōu)勢再次體現(xiàn)

1季度收入同比增長11.8%,公司水泥熟料銷量大幅增長,生產(chǎn)熟料同比增長21%,生產(chǎn)水泥同比增長33%。受產(chǎn)銷量大幅增長影響,公司2013Q1營業(yè)利潤好于之前預(yù)期。在行業(yè)較低迷階段,產(chǎn)銷量仍保持較快增長,從而盈利得以保障,公司競爭優(yōu)勢再一次充分體現(xiàn)。

由于營業(yè)外收入比同期減少,使得歸屬凈利潤同比下降幅度變大

公司2013Q1歸屬凈利潤9.72億元,同比降幅約22.2%,營業(yè)外收入的減少是導(dǎo)致歸屬凈利潤降幅變大的原因。一季度公司營業(yè)外收入僅1.74億元,同比減少50%。

3月中旬開始華東水泥價格持續(xù)上漲,煤炭價格仍在低位,預(yù)計公司2季度盈利同比環(huán)比均將改善

從3月中下旬開始,江浙滬皖市場價格出現(xiàn)了超季節(jié)性上漲,目前已經(jīng)達到或超過2012年4季度高點。煤炭價格仍然處在去年下半年以來的低位 。

按照目前水泥市場的量價成本趨勢,我們認為公司2季度有望成為公司盈利增速由負轉(zhuǎn)正的拐點。

維持“買入”評級

清明節(jié)后我們將水泥行業(yè)投資評級由“持有”上調(diào)至“買入”,而海螺水泥是我們推薦的首選標的。從公司本身來看,具備強大的核心競爭力,在周期底部能夠逆勢擴張規(guī)模,提高市占率,并能有相對不錯的盈利表現(xiàn);從行業(yè)層面來看,江浙滬皖水泥價格已經(jīng)出現(xiàn)超預(yù)期上漲,按照目前情況,我們初步判斷,3季度淡季水泥價格不大可能大幅回落;2-3季度盈利彈性將顯現(xiàn),我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為1.49、1.87、2.25元,公司業(yè)績存在超預(yù)期可能,維持“買入”評級。