【水泥人網(wǎng)】行業(yè)動(dòng)態(tài)

四月中旬，全國各地水泥市場呈現(xiàn)供需兩旺，價(jià)格持續(xù)上漲。本周全國水泥市場價(jià)格環(huán)比上周漲幅0.73%，主要體現(xiàn)在福建、四川、新疆和江蘇部分地區(qū)，普遍上調(diào)20-50 元/噸。

福建水泥市場價(jià)格上調(diào)20-30 元/噸。原因：一是市場需求旺盛；二是江蘇減產(chǎn)后，安徽水泥進(jìn)入福建的供應(yīng)量減少；三是生產(chǎn)成本不斷增加，企業(yè)也希望借機(jī)將前期大跌的價(jià)格回調(diào)。

江蘇除南京市場外，鹽城、淮安、蘇州、無錫等部分地區(qū)市場價(jià)格上調(diào)20-30元/噸。主導(dǎo)企業(yè)因用電緊張停窯10 天后對市場價(jià)格穩(wěn)定和走高非常有效，現(xiàn)蘇南P.O42.5 散裝水泥價(jià)格已升至480-490 元/噸，熟料出廠價(jià)格普遍在400 元/噸以上。南京地區(qū)價(jià)格沒有上調(diào)的原因是4 月有新增生產(chǎn)線投產(chǎn)，并且目前價(jià)格已經(jīng)較高，所以暫時(shí)保持平穩(wěn)。

新疆北部地區(qū)需求全面啟動(dòng)，價(jià)格上調(diào)30-50 元/噸。四川成都及周邊水泥價(jià)格上調(diào)20-30 元/噸，其他達(dá)州、廣元等地區(qū)市場壓力仍然較大。

關(guān)于發(fā)改委對水泥限價(jià)的事情，聯(lián)系的幾家主導(dǎo)企業(yè)人員均表示，目前還沒有收到相關(guān)的通知。中國水泥協(xié)會(huì)會(huì)長雷前治在接受數(shù)字水泥網(wǎng)采訪時(shí)也表示，沒有接到這方面信息，水泥價(jià)格是由市場供需關(guān)系決定的，我們反對行業(yè)見勢爆炒價(jià)格，也對行業(yè)處于惡性競爭價(jià)格低迷表示擔(dān)憂，水泥價(jià)格應(yīng)在合理范圍內(nèi)上下浮動(dòng)。

動(dòng)力煤價(jià)格上周保持平穩(wěn)，我們跟蹤的城市中僅大同南郊動(dòng)力煤上漲10 元/噸，根據(jù)我們煤炭研究小組的判斷，部分地區(qū)近期上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，電煤價(jià)格有望出現(xiàn)上行。隨著大秦線在4 月進(jìn)入為期1 個(gè)月的檢修期，鐵路發(fā)運(yùn)量會(huì)階段性下降，外加進(jìn)口量大幅下降影響，淡季庫存已明顯下降，沿海煤炭市場的供需缺口將擴(kuò)大，沿海港口的高庫存逐漸被消耗，動(dòng)力煤價(jià)格可能會(huì)上行。

行業(yè)觀點(diǎn)

發(fā)改委網(wǎng)站4 月15 日發(fā)布關(guān)于做好2011 年電力運(yùn)行調(diào)節(jié)工作的通知，通知稱，受用電需求增長較快，少數(shù)地區(qū)電源、電網(wǎng)建設(shè)相對滯后，以及電煤、來水等不確定因素共同影響，今年大部分地區(qū)電力供需形勢偏緊，預(yù)計(jì)夏季高峰期華東、華北、南方供需缺口較大。發(fā)改委的表述證實(shí)了我們在今年3 月份在蘇南、浙北水泥企業(yè)草根調(diào)研中發(fā)現(xiàn)的今年華東大概率出現(xiàn)電力緊張的結(jié)論。限電導(dǎo)致的限產(chǎn)可靠性遠(yuǎn)大于企業(yè)主動(dòng)限產(chǎn)，將令水泥價(jià)格重拾升勢，水泥上市公司今年EPS 預(yù)測仍有上調(diào)空間（特別是東部水泥公司）。

我們測算，2010 年新疆新投產(chǎn)14 條水泥生產(chǎn)線形成2011 年能新增水泥供應(yīng)量600 萬噸左右。2011 年新投產(chǎn)水泥生產(chǎn)線增加當(dāng)年有效產(chǎn)能300 萬噸左右，因此今年全疆邊際供求增長基本相抵，但考慮到今年基建實(shí)際完成情況可能會(huì)超出之前規(guī)劃（超過規(guī)劃概率較大）于是我們可以判斷今年水泥供應(yīng)緊張格局難以扭轉(zhuǎn)。中長期來看，由于拿到批文的項(xiàng)目集中在天山和青松兩家（新建線審批口已經(jīng)收緊），且其合計(jì)市場占有率超過60%，會(huì)根據(jù)市場情況安排建設(shè)進(jìn)度，而龐大的建線計(jì)劃阻擋了其他水泥巨頭涉足新疆的熱情，可以有效的保護(hù)市場。

目前新疆各區(qū)域現(xiàn)在尚未完全開工，天氣轉(zhuǎn)暖僅僅是最近幾天，從清明到現(xiàn)在溫差將近30 度， 但下游需求單位（北新路橋，新疆城建等）均表示水泥已經(jīng)出現(xiàn)訂貨緊張，目前北疆烏魯木齊—昌吉地區(qū)較去年同期高30 元/噸左右，南疆高60-80 元左右，今年起隨著南疆（主要包括阿克蘇、克州、和田、喀什四個(gè)州）安居工程、水利工程、喀什經(jīng)濟(jì)特區(qū)（向西開放的橋頭堡，中吉烏鐵路即將通車）拉動(dòng)的基建需求逐漸啟動(dòng)，南疆市場后發(fā)優(yōu)勢明顯，未來價(jià)格上漲空間較大。

我們繼續(xù)維持全年堅(jiān)定看好新疆水泥股表現(xiàn)的觀點(diǎn)。我們測算天山股份2011-12年EPS 分別為2.82 和4.04 元（按照增發(fā)7000 萬股全面攤薄后），對應(yīng)2011-12年P(guān)E 分別為14.4、10.0 倍；我們測算青松建化2011-12 年EPS 分別為1.52、2.22 元，對應(yīng)2011-12 年P(guān)E 分別為16.6、11.3 倍。相對公司發(fā)展空間而言估值仍偏低，我們維持對天山股份和青松建化的“買入”評級。

目前重點(diǎn)水泥上市公司股價(jià)對應(yīng)2011 年業(yè)績的市盈率在12 倍左右，水泥行業(yè)歷史平均市盈率在14-15 倍左右，滬深300 目前為12—13 倍左右，全部A 股目前在15 倍左右。我們認(rèn)為，短期來看，新疆地區(qū)開始進(jìn)入水泥需求旺季，未來價(jià)格將不斷提升，成為股價(jià)上漲的推動(dòng)力；全年來看，夏季用電高峰來臨時(shí)華東、華中、華北水泥價(jià)格或?qū)⒁蛴秒娋o張限產(chǎn)繼續(xù)上漲，令這些區(qū)域內(nèi)的水泥上市公司EPS 存在進(jìn)一步上調(diào)可能。維持對水泥行業(yè)的“增持”評級。

我們目前A 股的重點(diǎn)推薦排序?yàn)椋禾焐焦煞荨⒑Ｂ菟?、青松建化、華新水泥、金隅股份等河北水泥股、亞泰集團(tuán)、巢東股份、祁連山、塔牌集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主要風(fēng)險(xiǎn)來自于水泥價(jià)格的回落大幅超越市場預(yù)期。