上周全國水泥市場價格繼續(xù)小幅向上波動，環(huán)比上周上漲0.04%。上漲的區(qū)域主要是廣州、貴陽、廣西北流等部分地區(qū)，價格上調10-40 元/噸；下跌區(qū)域主要集中在甘肅、江西南昌、山東棗莊，價格分別下調20-30 元/噸。
上周江西南昌市場成交價格回落20 元/噸。據了解，主導企業(yè)對外掛牌價格保持平穩(wěn)，但各企業(yè)對下游客戶執(zhí)行20 元/噸返例政策，價格變向走低。價格下調主要原因：一是8 月上旬下游需求仍然較弱，除亞東以外其他企業(yè)庫存都已接近80%；二是由于南昌價格維持的較高，湖北水泥進入量增加，本地企業(yè)只好實施返例以增加銷量。
上周廣州市場價格上調10-20 元/噸，主要是受廣西限電的帶動。另外，廣西北流價格再次上調10-30 元/噸，其他區(qū)域保持平穩(wěn)，目前除桂林限電有所緩解以外，其他區(qū)域仍然處于大面積停產狀態(tài)，廣西后市水泥價格將會繼續(xù)上升。
上周貴陽水泥價格大幅上漲，幅度40 元/噸，高低標號均已達到380 元/噸。
據了解，為保大運會順利進行，貴州對其輸出電力必需得到保障，因此對貴陽以及周邊水泥企業(yè)限電仍沒有緩解，水泥基本沒有庫存，后續(xù)價格或還將繼續(xù)上升。
其他華北、西南等地水泥價格繼續(xù)保持平穩(wěn)。
動力煤價格保持平穩(wěn)，我們跟蹤的城市中廣州上漲10 元/噸，銀川下跌10元/噸。根據我們煤炭小組的判斷，由于目前電廠庫存處于高位，電廠采購積極性下降，另外，港口庫存也處于高位，預計近期煤價仍將維持小幅下跌走勢，但下跌空間有限。
行業(yè)觀點
我們觀察到，由于南方電網中水電占比較大，而未來一個月，據氣象部門預測，降水仍偏少，干旱持續(xù)，三季度廣東、廣西、貴州、湖南等省用電或持續(xù)緊張，限電的進一步加重將帶動該地區(qū)水泥價格的再度走高，利好海螺水泥和塔牌集團。
我們在八月上旬沿著熟料——粉磨站——混凝土攪拌站的產業(yè)鏈，回訪了我們曾經在3 月份草根調研過的湖州、無錫、蘇州的三家非A 股上市企業(yè)。
我們調研中發(fā)現：今年7 月份東部水泥需求淡季的中供給控制的效果較好，目前企業(yè)庫位不高。東部水泥價格自4-5 月份以來穩(wěn)定在高位，6 月份因天氣影響略小幅回落，7 月份價格恢復。按照往年慣例三季度末期將逐漸進入需求旺季，而今年受房地產政策及信貸緊縮不利影響，下半年或出現“旺季不旺”。
但我們判斷，去年因部分停窯而獲得豐厚利潤的東部水泥企業(yè)今年聯手限產保價的意愿強烈，在需求不出現大幅下滑的情況下，水泥企業(yè)的被動限電和主動限產令價格將難以大幅下跌，并可能在旺季小幅回升至前期高位，但創(chuàng)新高的難度亦較大。價格的高位維持，令東部水泥股全年盈利有保障，行業(yè)景氣度繼續(xù)高位運行。
近期市場由于擔心下半年商品房開工進度放緩、高鐵項目減速及明年保障房建設目標可能下調，對水泥股業(yè)績存疑慮。但根據我們上面的分析，東部水泥股全年盈利預測下調的可能性較小，目前估值偏低。以海螺水泥為例，今年PE10.4 倍，接近歷史底部，我們判斷，未來有30%左右的上漲空間。
我們認為未來推動估值回升的催化劑可能有兩個：一是固定資產投資增速下滑幅度好于市場預期；二是當CPI 上行趨勢得到控制后，政府為防止經濟增速下滑過快對宏觀緊縮政策適當放松。
我們維持對水泥行業(yè)的樂觀看法和“增持”評級，目前重點推薦的水泥股排序為：海螺水泥、巢東股份、華新水泥、天山股份、青松建化、亞泰集團、金隅股份等河北水泥股、塔牌集團。
風險提示：若固定資產投資增速出現超預期大幅下滑將令水泥需求受到較大影響，進而價格可能會出現下滑，于是公司盈利情況無法達到我們預測。