【水泥人網】2012煤炭需求43.8億噸,增速9.7%。雖然市場對2012年國內和全球的經濟增速預期都非常悲觀,但我們認為在保障房和水利等投資的支撐下,中國2012年的經濟情況會比市場預測的樂觀,在火電10%,粗鋼7%,水泥10%,化肥2%的增速假設下,預計煤炭需求增速將從2011年的12.2%下滑至2012年的9.7%,需求量由39.9億噸增加到43.8億噸。

運輸瓶頸遏制產能增速,有效供給仍緊張。2012煤炭產能有望達到42.9億噸,但受制運輸條件,實際有效供給42.2億噸。2010年三西地區(qū)新增的1.9億噸調出量主要依靠鐵路擴能,2011年三西外運主要依靠內蒙古公路增加1.2億噸,2012年主要煤運鐵路大秦、朔黃增量較少,而內蒙公路在11年已接近飽和,新增運力有限,預計12年三西運力瓶頸7200萬噸,實際有效供給42.2億噸。

2012年看好無煙煤。從資源角度,無煙煤僅占全國煤炭資源的12%,其中優(yōu)質無煙煤僅占無煙煤儲量的1/6,非常稀少。進入2011年以來,一方面受國際化肥價格上漲影響,無煙煤下游尿素行業(yè)盈利改善,另一方面,國內優(yōu)質無煙煤供給增速非常緩慢,預計2012化工用優(yōu)質無煙煤供需缺口仍將存在,煤價仍有望上漲。四季度和一季度也是尿素儲備旺季,而無煙煤也不受發(fā)改委動力煤限價影響,值得長期看好。

2012看合同動力煤,后看現貨動力煤和焦煤。近年三西地區(qū)大量動力煤礦井建設投產,2011年當地運輸能力已快達到上限,2012年的產能過剩有望被運能瓶頸抵消,動力煤整體供過于求的局面全年看并不明顯,而2012年需求應該是逐步回升的,現貨煤供需狀況有望在1季度后逐漸偏緊。而2012年焦煤行業(yè)受國內需求下滑和蒙古澳洲進口焦煤的雙重沖擊,短期價格存在一定壓力,但國內主要供應地山西的供給增量主要釋放期已過,未來供給增速減緩將是大概率事件,鋼鐵需求恢復后焦煤稀缺性的長期投資價值有望顯現。

煤炭行業(yè) 2011年PE14.3倍,12年PE12倍,估值較低。發(fā)改委近期整頓省市涉煤收費,制定最高收費無疑將減少未來政策成本上升的預期,可算重大利好。重點推薦:蘭花科創(chuàng)(PE 今年13倍,明年10倍),平煤股份(PE 今年14倍,明年12倍),中國神華(PE 今年13倍,明年11倍),山煤國際(PE 今年18,明年12倍),同時建議關注永泰能源(未評級,PE 今年30,明年15)

風險:

1、若2012年經濟增速低于預期,煤炭需求增速可能受影響

2、發(fā)改委對港口和直達動力煤現貨限價,對行業(yè)短期盈利造成負面影響,限價取消時間存不確定性