申銀萬(wàn)國(guó)[-0.79%]近日發(fā)布江西水泥[3.23% 資金 研報(bào)]的研究報(bào)告稱，13年上半年業(yè)績(jī)1,33億元，同比增長(zhǎng)129%，其中2季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)近19倍，折合EPS0.25元，完全符合預(yù)期。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.3億元，同比增長(zhǎng)26.13%，其中混凝土業(yè)務(wù)收入4,1億元，同比增長(zhǎng)114.53%。業(yè)績(jī)1.33億元，同比增長(zhǎng)129%，折合 EPS0.32，完全符合我們?cè)跇I(yè)績(jī)前瞻中的預(yù)期。2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.27億元，同比增長(zhǎng)26.67%。實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)近19 倍，折合EPS0.25元。2季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓鰸q主要是同期區(qū)域盈利過(guò)差導(dǎo)致基數(shù)過(guò)低。2季度公司主營(yíng)毛利率為24.26%,同比上升8.6%，環(huán)比上升6%。另公司公告為積極推進(jìn)公司商品混凝土建設(shè)，收購(gòu)?fù)d混凝土有限公司100%股權(quán)，產(chǎn)量50萬(wàn)方。水泥量升利張，成本下滑推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。受區(qū)域需求旺盛的影響，公司銷售狀況良好，上半年水泥熟料銷量約976萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39%。價(jià)格方面，預(yù)計(jì)2季度公司噸水泥銷售均價(jià)為267元，與去年持平。公司對(duì)標(biāo)管理的突破以及銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)煤炭?jī)r(jià)格下滑使水泥成本大幅降低。兩者相作用有效攤薄公司水泥噸成本。預(yù)計(jì)公司噸水泥成本為202元，比去年同期相比降低23元/噸。噸毛利為65元，同比上漲 23元。另外公司加快擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，并取得良好成效。2季度公司混凝土業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)，收入增速達(dá)114%，毛利率為24%，同比上升5%。

江西區(qū)域需求旺盛。今年華東區(qū)水泥需求整體復(fù)蘇，1-7月水泥累計(jì)產(chǎn)量同增9.6%，高于去年同期4.3個(gè)百分點(diǎn)。其中江西省最為突出，1-7月水泥累計(jì)產(chǎn)量增速21.2%，同比增長(zhǎng)20個(gè)百分點(diǎn)，高于全國(guó)平均值11.6個(gè)百分點(diǎn)。下游需求旺盛是推動(dòng)今年江西水泥上漲的主要?jiǎng)恿?，目前江西P.042.5已漲至380元/噸，比去年同期高110元，價(jià)格同比上漲40.7%。

同時(shí)區(qū)域供給釋放壓力小，13年共有兩條線投產(chǎn)，產(chǎn)能均在下半年后期釋放，約382萬(wàn)噸，比去年同期增多200萬(wàn)噸，明年區(qū)域無(wú)新增產(chǎn)能。隨著9月傳統(tǒng)施工旺季需求逐步提升，即可消化新增產(chǎn)能，同時(shí)區(qū)域水泥庫(kù)存偏低(普遍在50%左右)，旺季價(jià)格進(jìn)一步上行依然可期。

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已出現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。上半年公司水泥業(yè)務(wù)狀況良好，業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)大幅改善。在此基礎(chǔ)上，公司還積極縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)收購(gòu)兼并等方式高速拓展混凝土業(yè)務(wù)。目前公司混凝土產(chǎn)能1000萬(wàn)方，公司計(jì)劃2015年混凝土產(chǎn)能達(dá)到2000萬(wàn)方。公司在江西地區(qū)的市場(chǎng)主導(dǎo)地位將進(jìn)一步增強(qiáng)。維持公司 13-15年EPS為0.95/1,10/1,22，維持“增持”評(píng)級(jí)。