廣東及廣西的水泥價(jià)格在2013年第3季急升21%及15%后，本季至今再升7%及17%。華潤(rùn)水泥(1313)70%的產(chǎn)能位于該兩省區(qū)，當(dāng)?shù)厮鄡r(jià)格上升利好公司盈利表現(xiàn)。6月份以來(lái)水泥價(jià)格上升的持續(xù)度及幅度均較巿場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)。

分析員調(diào)高今年盈利10%

水泥價(jià)格急升觸發(fā)分析員于過(guò)去兩個(gè)月將華泥的2013年的每股盈利水平上調(diào)10%。直至水泥價(jià)格于2014年第一季停止上升之前，現(xiàn)時(shí)的盈利預(yù)測(cè)仍有上調(diào)機(jī)會(huì)。

不同渠道訊息加強(qiáng)了我們對(duì)11月份水泥價(jià)格行情的信心。首先，行業(yè)調(diào)查顯示，大部分兩廣水泥生產(chǎn)商預(yù)期11月份銷情暢旺，有意調(diào)升水泥售價(jià)。由于兩廣的水泥行業(yè)整合度高，本行預(yù)期同業(yè)間的協(xié)作能令加價(jià)預(yù)期得以落實(shí)。

廣東水泥價(jià)下周再調(diào)升

其次，華泥管理層曾于10月底表示，因應(yīng)天氣理想及基建需求強(qiáng)勁，有意于第四季余下時(shí)間上調(diào)廣西水泥價(jià)格。加上本地媒體報(bào)道指出由于來(lái)自廣西的供貨減少，廣東水泥價(jià)格于下周每噸上調(diào)30元人民幣。

展望來(lái)年，預(yù)料水泥價(jià)格于第一季因淡季而回落，然而全年新增供應(yīng)有限，而基建需求看俏，水泥于第2季有力重拾升軌。

明年預(yù)測(cè)市盈率9.8倍

本行估計(jì)華泥2014年?duì)I業(yè)額按年升10%(平均售價(jià)及銷量均升5%)，毛利率為26.5%(預(yù)計(jì)噸成本維持于220元)，固定成本相對(duì)營(yíng)業(yè)額為10%，2014年純利按年升16.5%至35億元。公司現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于2014年9.8倍巿盈率，每股盈利增長(zhǎng)16.5%，估值不算昂貴。維持華潤(rùn)水泥買入評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整至6.40元(昨天收市5.24元)，相當(dāng)于12倍2014年巿盈率。