未來國家環(huán)保的投入和政策支持將進一步加大,公司已把水泥窯處理垃圾等環(huán)保業(yè)務作為產業(yè)升級的重點。溧陽項目目前已經積累了較好的運作經驗,未來有進一步推廣的空間。隨著水泥窯協(xié)同垃圾處理細化政策的落實和公司商業(yè)運作模式的積累推進,環(huán)保業(yè)務將為公司整體發(fā)展轉型和業(yè)績增長提供持久的動力。工程主業(yè)方面,海外需求在持續(xù)提升,公司的毛利率有望企穩(wěn)。經營業(yè)績的拐點已經顯現(xiàn)。2014年,公司有望擺脫鋼貿事件的包袱,輕裝前進。在股權激勵方面,我們認為公司根據承諾將積極推進。若干股價催化劑有望逐步兌現(xiàn),結合公司較好的現(xiàn)金流、在手現(xiàn)金水平、財務狀況,建議買入。

支撐評級的要點

從2013年新簽訂單總量看,料增速在30%左右,達到320億上下,國內新簽大概88億,海外業(yè)務占比進一步提升。從2013年底存量訂單看,在執(zhí)行中的合同規(guī)模達到400多億,其他未正式生效但狀況正常的合同達到100多億,合同儲備較寬裕。

目前公司在江蘇溧陽的水泥窯垃圾處理生產線運轉效果好,未來可能有后續(xù)推廣空間。預計圍繞水泥窯的環(huán)保業(yè)務將是未來公司產業(yè)升級的重點。我們預測在相關城市周邊,具備協(xié)同處置的水泥生產線可能有200條左右,改造成本每條約6,000-8,000萬,如果采用運營模式,可獲得持續(xù)穩(wěn)定利潤。

公司收購Hazemag的進度正常,未來將自身工程優(yōu)勢與頂級礦業(yè)機械品牌嫁接協(xié)同,長遠受益國際礦業(yè)工程市場的逐步復蘇。在傳統(tǒng)海外水泥工程市場,則受益自身國內品牌裝備的占比提升。

鋼貿歷史問題在2013年基本清理完畢,公司未來將會輕裝上陣。公司賬面現(xiàn)金在2013年三季度末尚有50億,有息負債僅14億,每年經營現(xiàn)金流平均10億以上。2014年經營拐點跡象漸明。

股權激勵方面,根據公司披露信息,有擇機推出的可能。公司可能成為國企改革主題的潛在標的。

評級面臨的主要風險

海外政治風險、德國Hazemag收購審批及整合風險估值

我們對公司2013-15年的盈利預測為0.148元、0.896元、1.081元,評級維持買入,目標價對應10.9倍2014年市盈率。展望2014年,公司望迎來業(yè)績及估值拐點。