上周我們調(diào)研了華東地區(qū)的多家水泥企業(yè)以及水泥協(xié)會(huì),包括位于上海的上海建材集團(tuán)、浙江富陽的錢潮水泥(已被中國建材收購)、浙江杭州中國水泥行業(yè)協(xié)會(huì)、位于江蘇常州的盤固水泥以及臺泥國際(1136:HK)位于江蘇句容的工廠。盡管需求復(fù)蘇較為緩慢,但是我們拜訪的水泥生產(chǎn)商和行業(yè)專家均預(yù)計(jì)2014 年的水泥均價(jià)將會(huì)超過2013 年。此判斷主要基于供需格局改善前景、環(huán)保政策更加嚴(yán)格導(dǎo)致的供給限制以及2013 年4 季度之后的水泥價(jià)格高位,這驗(yàn)證了我們對于2014 年水泥板塊的樂觀態(tài)度。
旺季需求復(fù)蘇晚于往常
據(jù)我們調(diào)研的生產(chǎn)商表示,大部分我們調(diào)研的水泥工廠的日發(fā)貨量僅達(dá)到去年同期水平的50-60%。此外,廠商預(yù)計(jì)2014 年2 季度的水泥需求啟動(dòng)將比往年晚10-15 天。他們認(rèn)為這主要由于三方面的原因:1)隨著工資水平的提高和消費(fèi)升級的影響,農(nóng)民工對春節(jié)后的休閑時(shí)間更為偏好,從而返工時(shí)間越來越晚;2)陰雨天氣推遲需求復(fù)蘇;3)部分工程資金面比較緊也影響了需求復(fù)蘇。但是廠商認(rèn)為這些因素的影響不大,水泥需求將會(huì)在3 月底或4 月初復(fù)蘇。
水泥價(jià)格高位
由于2013 年4 季度水泥價(jià)格超預(yù)期上漲(需求強(qiáng)勁)以及2014 年1季度水泥價(jià)格回調(diào)幅度好于預(yù)期(供給控制),上海、江蘇和浙江的水泥價(jià)格比去年高出60-100 元/噸。廠商預(yù)計(jì)一方面2014 年全國水泥需求將有6-8%的年增長,而另一方面供給將會(huì)得到控制(新增產(chǎn)能僅0-3%、環(huán)保壓力之下政府節(jié)能減排政策導(dǎo)致的限產(chǎn):例如碳排放額度收緊)。廠商同時(shí)認(rèn)為2014 年的水泥均價(jià)會(huì)有提高。
回調(diào)之后買點(diǎn)出現(xiàn)
水泥板塊近一個(gè)月以來已經(jīng)回調(diào)了15-20%。我們維持對水泥板塊的增持評級并且認(rèn)為基本面并不像市場想象的那么差。我們認(rèn)為諸如由于供需關(guān)系改善導(dǎo)致的強(qiáng)勁的水泥價(jià)格這類催化劑將會(huì)修復(fù)市場情緒。因此短期市場的回調(diào)為在我們最看好的區(qū)域華東和華南地區(qū)有較大銷售敞口的華潤水泥(1313:HK)和海螺水泥這樣的高質(zhì)量公司提供了買點(diǎn)。我們重申對華潤水泥的買入評級,給與目標(biāo)價(jià)7.59港幣,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)有34%的上升空間;同時(shí)重申對海螺水泥的買入評級,給與目標(biāo)價(jià)39.1 港幣,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)有31%的上升空間。