需求恢復(fù)情況：1-2 月相對(duì)往年緩慢，預(yù)計(jì)3 月中下旬啟動(dòng)會(huì)好。從前兩月到三月上旬來(lái)看，銷(xiāo)量同比是有所下滑的(有四家企業(yè)今年前兩個(gè)月的銷(xiāo)量同比下降10%以上，2 家下降5%-10%，另外兩家持平或略有增長(zhǎng))有雨雪天氣原因，資金面進(jìn)展的原因(去年底商混站的回款率多在50%左右，甚至更低的也不少見(jiàn))。水泥庫(kù)存在60-70%左右。我們?cè)谡{(diào)研中發(fā)現(xiàn)近期天氣晴好時(shí)，企業(yè)發(fā)貨量上升迅速，大部分可以恢復(fù)到8 成以上，個(gè)別企業(yè)甚至能夠達(dá)到銷(xiāo)略大于產(chǎn)，開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)存階段，后續(xù)有漲價(jià)預(yù)期。

下游需求角度：大多數(shù)企業(yè)反映今年擔(dān)心的是房地產(chǎn)(行情專(zhuān)區(qū))，但是基建能夠有彌補(bǔ)。

調(diào)研中企業(yè)普遍反映了對(duì)地產(chǎn)需求的擔(dān)憂(yōu)，不過(guò)企業(yè)對(duì)整體需求仍較為樂(lè)觀(guān)，主要是認(rèn)為政府為了保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，會(huì)以基建投資來(lái)對(duì)沖地產(chǎn)下滑。

價(jià)格維持的很好，供需基本穩(wěn)定的情況下龍頭企業(yè)之間的競(jìng)合進(jìn)入新的階段。

從價(jià)格來(lái)看，普遍比上年同期高50-100 元/噸以上。2013 年以來(lái)華東地區(qū)新投產(chǎn)產(chǎn)能較少，龍頭企業(yè)幾無(wú)新增產(chǎn)能，2014 年大概還有4 條線(xiàn)左右在建。

由于龍頭企業(yè)之間無(wú)法再靠量的擴(kuò)張來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額，因此對(duì)價(jià)格的訴求會(huì)上升，也會(huì)更加注重彼此間的合作。另外，我們?cè)谡{(diào)研中了解到，華東核心區(qū)域抵御外來(lái)水泥沖擊的能力相較于以往提高。

在目前位置可以買(mǎi)入海螺等待反彈。市場(chǎng)對(duì)水泥的擔(dān)心主要來(lái)自于房地產(chǎn)需求，不過(guò)我們判斷在基建、農(nóng)村以及棚戶(hù)區(qū)改造等需求的支撐下，還是會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，加上供給端的穩(wěn)定，未來(lái)這個(gè)悲觀(guān)預(yù)期會(huì)得到一定的修正。我們?cè)谀甓炔呗灾性?jīng)做過(guò)假設(shè)，對(duì)于海螺來(lái)說(shuō)，15 元左右以下的價(jià)格是悲觀(guān)預(yù)期，可以買(mǎi)入等待一次反彈。附主要水泥企業(yè)的調(diào)研情況，并請(qǐng)關(guān)注我們后續(xù)的華北調(diào)研。風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)期來(lái)看可能處在周期高位;經(jīng)濟(jì)下行幅度大。