國家發(fā)改委早前公布《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020年)》要求，到2020年中國常住人口城鎮(zhèn)化率要達(dá)到60%，基本相當(dāng)于每年有1,400萬人進(jìn)城。跟舊有的城鎮(zhèn)化規(guī)劃不同，新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃除了土地開發(fā)及地產(chǎn)發(fā)展之外，更希望可以提升城鎮(zhèn)化的質(zhì)素，保護(hù)農(nóng)民的權(quán)益。

預(yù)料新城鎮(zhèn)化除了房地產(chǎn)開發(fā)外，還會(huì)涉及其他設(shè)施的興建，例如是道路和商場等配套，以提升城鎮(zhèn)化計(jì)劃的質(zhì)素。在興建這些設(shè)施時(shí)，一定少不了建材，當(dāng)中水泥是其中一個(gè)受惠者。

在水泥板塊中，以安徽海螺(0914)的盈利能力最高，其邊際利潤高達(dá)17.1%。在業(yè)內(nèi)盈利能力較高的水泥股還包括亞洲水泥(0743)、臺(tái)泥國際(1136)及華潤水泥(1313)，她們的邊際利潤分別為11.2%、12.9%及11.34%，都是可予留意之選。

安徽海螺質(zhì)素佳

若以股東回報(bào)率(ROE)去衡量，也是以安徽海螺最高，其ROE達(dá)17.92%，而代價(jià)是該公司的估值較高，市盈率(PE)及市賬率(PB)分別為15.36倍及2.57倍。其次為華潤水泥(1313)及中國建材(7.75, 0.25, 3.33%, 實(shí)時(shí)行情)(3323)，她們的ROE分別為14.45%及17.49%。

雖然中國建材的ROE較高，但估值卻相對(duì)較低，PE及PB分別為5.81倍及0.94倍，低于華潤水泥的11.48倍及1.55倍。不過，若以杜邦分析法(DuPont Analysis) 去分析，則發(fā)現(xiàn)中國建材ROE偏高之原因，是因?yàn)槠湄?fù)債比率 (Financial Leverage)高達(dá)8.2倍，是推高ROE的主要原因。

次選華潤水泥

中國建材的負(fù)債水平明顯高于同業(yè)的2-3倍水平，這意味著公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)甚高。以盈利能力衡量，華潤水泥及中國建材的邊際利潤分別為11.34%及4.9%，華潤水泥的盈利能力明顯較佳，位處業(yè)內(nèi)的中上游水平。

整體而言，在水泥行業(yè)中，雖然安徽海螺的估值較高，但仍為筆者的首選。次選則為ROE及盈利能力都較行業(yè)平均為佳的華潤水泥，而且估值亦相對(duì)合理。