我們于近期跟蹤了上峰水泥(000672),就吉爾吉斯斯坦合作項(xiàng)目、公司及行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)作了了解和分析。以下是我們的主要觀點(diǎn)和分析:公司基本情況介紹。公司是一家發(fā)展了36年的企業(yè),前身是在紹興諸暨的一個(gè)水泥廠,一直以來專營(yíng)水泥,近十年都保持了穩(wěn)健增長(zhǎng),未來目標(biāo)是要成為國(guó)內(nèi)最好的水泥企業(yè)。公司生產(chǎn)線主要分布在安徽和浙江一帶,銅陵有3條5000t/d 生產(chǎn)線,懷寧有2條5000t/d 生產(chǎn)線,浙江有2條生產(chǎn)線(2500t/d+1000t/d),此外,公司還在泰州、信化等地新收購(gòu)項(xiàng)目。

目前,公司國(guó)內(nèi)產(chǎn)能總體規(guī)模在全國(guó)排名大概是第20-30位左右,民營(yíng)企業(yè)中是第四名左右。但運(yùn)營(yíng)成本在水泥行業(yè)處于領(lǐng)先地位,人均凈利潤(rùn)保持在前三位。2014年前三季度人均營(yíng)收和人均利潤(rùn)都是排在第一位。

公司未來發(fā)展方向。盡管水泥行業(yè)總體發(fā)展情況不佳,但我們認(rèn)為公司非常有信心將企業(yè)發(fā)展為最好的水泥企業(yè),一方面是公司將進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)效率和成本控制,成本方面還有很大下降空間,利潤(rùn)仍可進(jìn)一步挖掘;另一方面是公司具備行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)。公司管理團(tuán)隊(duì)入行30多年,經(jīng)驗(yàn)豐富、非常熟悉水泥行業(yè),因此,我們認(rèn)為公司在做擴(kuò)張時(shí)也較為得心應(yīng)手,這是公司一個(gè)重大優(yōu)勢(shì)。

吉爾吉斯斯坦項(xiàng)目進(jìn)展。公司目前擬在吉爾吉斯斯坦投資產(chǎn)能為2800t/d 的水泥熟料生產(chǎn)線,我們預(yù)計(jì)未來公司還有意繼續(xù)追加投資。我們認(rèn)為公司如此看好中亞地區(qū)項(xiàng)目主要系對(duì)當(dāng)?shù)剡M(jìn)行了深入的考察,發(fā)現(xiàn)吉爾吉斯斯坦整體的發(fā)展?fàn)顩r類似于我國(guó)80年代,雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)較為落后,很多工業(yè)都是剛剛起步,但未來基礎(chǔ)設(shè)施方面需求非常大;此外由于其地理位置頗具戰(zhàn)略意義,中國(guó)必將其當(dāng)作一個(gè)重要的戰(zhàn)略點(diǎn),給予當(dāng)?shù)睾艽笠?guī)模的援助,包括經(jīng)濟(jì)和基礎(chǔ)設(shè)施方面等等。目前,吉爾吉斯斯坦水泥價(jià)格約為180美元左右,但成本與國(guó)內(nèi)差異不明顯,每噸水泥的毛利可達(dá)700元人民幣左右,因此,當(dāng)?shù)匾粭l生產(chǎn)線與國(guó)內(nèi)多條生產(chǎn)線的效率相等,公司非常看好該項(xiàng)目的發(fā)展?jié)摿Α?/P>

其他海外業(yè)務(wù)探索情況。在區(qū)域發(fā)展方面,過去公司主要發(fā)展長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶,之后將在一些新興經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展業(yè)務(wù),如吉爾吉斯斯坦海外業(yè)務(wù)方面。除此之外,盡管尚未確定但公司還會(huì)進(jìn)行其他投資,首先是產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面的投資,如骨料、混凝土等,未來還可能投資水泥之外的、和基建相關(guān)的項(xiàng)目,甚至是鐵路道軌、房地產(chǎn)等。因?yàn)槭锥际兄行姆浅７比A,房?jī)r(jià)已經(jīng)超過1萬/平方米,而其他區(qū)域價(jià)格與首都相比差距較大,未來房地產(chǎn)市場(chǎng)空間較大。此外,除了吉爾吉斯斯坦,公司也在了解其他的新型經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。哈薩克斯坦的南部城市阿拉木圖有望成為公司下一個(gè)開辟的市場(chǎng)。

與國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比公司主要優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司過去的優(yōu)勢(shì)主要分兩方面,一方面是資源優(yōu)勢(shì),過去公司工廠多建于長(zhǎng)江沿岸、在礦山和碼頭附近(與海螺類似),從基地到每個(gè)沿海城市的運(yùn)費(fèi)一般不超過40元,這讓市場(chǎng)變得更加廣闊和靈活,公司也因此在過去10年內(nèi)增長(zhǎng)較快;另一方面是公司較好的體制,公司第一大股東是典型浙商企業(yè),第二大股東是中國(guó)建材,前幾大股東給予了公司非常大支持。公司是一個(gè)真正民營(yíng)主導(dǎo)的企業(yè),體制是真正有效、有利于企業(yè)發(fā)展的。

目前,公司在吉爾吉斯斯坦的水泥基地小項(xiàng)目相較其他想要進(jìn)入該市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比也頗具優(yōu)勢(shì)。一是占據(jù)資源優(yōu)勢(shì):公司針對(duì)水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目做了充分調(diào)研,該國(guó)北部?jī)H有兩地臨近礦區(qū)適合建設(shè)產(chǎn)線,公司已收購(gòu)了其中一個(gè)礦和另一個(gè)礦的一部分,即便其他企業(yè)進(jìn)入該國(guó)市場(chǎng),公司已經(jīng)先行搶占了資源。二是地理位置優(yōu)越:公司水泥生產(chǎn)線建在石灰石礦山腳下,而且附近3公里內(nèi)有變電所,附近有公路和鐵路穿越點(diǎn)。此外,公司離市區(qū)距離為110公里,處于吉爾吉斯斯坦和哈薩克斯坦邊界上,由于市區(qū)市場(chǎng)需求較好,公司打算在首都周邊建立粉磨站,打開首都市場(chǎng)。