行業(yè)步入成熟期,國內(nèi)低需求+低供給成新常態(tài)。建材行業(yè)已度過成長期進(jìn)入成熟期末端,需求、利潤增速下降,新增產(chǎn)能減少,結(jié)合國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,行業(yè)未來將迎來低速增長期,但是國內(nèi)城鎮(zhèn)化率水平平均僅53%(2013年),區(qū)域之間城鎮(zhèn)化水平差異很大,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不平衡預(yù)計行業(yè)所面臨的低速增長將是一個中長期過程。在供給端,投資增速從2010年開始下滑,決定產(chǎn)能增速進(jìn)入下行通道,今年水泥產(chǎn)能增長僅2.4%,今年1-10月水泥投資額同比下降15.3%,是2011年以來的最低值,未來水泥新增產(chǎn)能將越來越少,而玻璃近年來的產(chǎn)能增長仍在雙位數(shù),2014年預(yù)計有10%,但增速較2003-2013年平均值15%下降5個百分點,也已進(jìn)入產(chǎn)能增速下行通道。

順應(yīng)“走出去”戰(zhàn)略,具備條件和動能,有望彌補(bǔ)國內(nèi)增速放緩短板。經(jīng)過20多年的發(fā)展,中國新型干法水泥占到90%以上, 4000-10000T/D生產(chǎn)線占比近80%,技術(shù)成熟,日產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先,根據(jù)福布斯公布的2014年全球上市公司2000強(qiáng)榜單中全球水泥公司上榜13家中國有5家,說明國內(nèi)公司的資產(chǎn)規(guī)模、利潤率水平并不亞于國外競爭對手?！耙粠б宦贰辨溄踊A(chǔ)設(shè)施薄弱的中亞、東南亞、南亞、西亞等區(qū)域,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)離不開水泥、混凝土等建筑材料,而這些產(chǎn)品存在運輸半徑,上市公司預(yù)計將以輸出資本、輸出管理等模式參與到“一帶一路”建設(shè)中。目前海螺水泥、上峰水泥、北京利爾等公司走在前面,綜合看,行業(yè)走出去條件比較成熟,具備天時、地利、人和條件,且公司層面動力比較足,有望彌補(bǔ)國內(nèi)需求不足短板。

2015年迎接改革浪潮,國企制度改革、公司微觀改革雙重演繹。今年9月,中國建材旗下的方興科技、洛陽玻璃停盤重組,拉響行業(yè)內(nèi)國企重組第一單,海螺水泥、海螺型材重組方案為安徽投資集團(tuán)、海創(chuàng)實業(yè)由間接持股變?yōu)橹苯映止?股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步簡化,改革并未止步,未來改革員工持股、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等均有看點。不止于國企改革,公司層面通過營銷模式、經(jīng)營方式、銷售渠道、拓展領(lǐng)域等微觀改革同樣可為公司獲得實實在在利潤,比較有代表性的公司東方雨虹、北京利爾等,傳統(tǒng)行業(yè)一樣再次煥發(fā)青春。

低基數(shù)+基建托底+房地產(chǎn)觸底回暖,水泥2015年好于2014年。今年下游需求下滑,水泥價格逐漸下跌,目前42.5水泥價格331元/噸,同比下跌10%,較年初下跌11.2%,接近08年以來的最低價位,在2015年基建托底、房地產(chǎn)觸底回暖的預(yù)期下,以及“一帶一路”推進(jìn)、自貿(mào)區(qū)建設(shè)、京津冀一體化、長江經(jīng)濟(jì)帶等重疊政策影響,加之產(chǎn)能增速已明顯放緩,水泥價格2015年見底回升可能性大。

低估值板塊中行業(yè)漲幅最小,水泥補(bǔ)漲最具確定性。建材行業(yè)目前PB僅2.2倍,低于行業(yè)歷史均值2.9倍,屬低估值板塊,行業(yè)年初以來漲幅44%,低于上證綜指12個百分點,是低估值板塊中漲幅較少的,子行業(yè)中,水泥行業(yè)PB1.8倍,PE(2013年)16倍,相對于歷史均值分別低35%、46%,是子行業(yè)中估值最低,也是基本面改善最為確定的行業(yè)。個股建議選擇受益國企改革、一帶一路、區(qū)域改善預(yù)期的公司,關(guān)注海螺水泥、華新水泥、金隅股份、冀東水泥、天山股份、青松建化、東方雨虹、北京利爾。