1、進(jìn)入2015年1月,全行業(yè)及七大區(qū)域產(chǎn)品價(jià)格都較2014年同期有不同程度降幅,其中又以華東、東南和中南區(qū)域?yàn)樽畲蠼捣?雖能源成本也有下降,1季度行業(yè)及重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)同比下降已為定局。但回顧歷年水泥股1季度走勢(shì),股性為市場(chǎng)預(yù)期主導(dǎo)!所以行業(yè)基本面對(duì)股價(jià)影響程度低,更多關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格以及對(duì)宏觀及房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期對(duì)水泥行業(yè)股性的影響!2、我們判斷2015年1季度重點(diǎn)水泥公司業(yè)績(jī)下降幅度在20%-40%區(qū)間。原因:雖產(chǎn)品價(jià)格下降(特別是南部地區(qū)降幅高),但能源成本亦有不同程度下降,減緩了噸盈利能力的降幅;并且1季度淡季,公司財(cái)報(bào)中每個(gè)季度相對(duì)平穩(wěn)的營(yíng)業(yè)外收入提供了緩沖墊的作用.

3、以2011年為界,宏觀需求增速層級(jí)下降,引致行業(yè)產(chǎn)量和收入增速亦呈雙降,行業(yè)利潤(rùn)能在2013-2014年分別保持22%和6%的增速,并且華東和中南區(qū)域相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賰赡昃?0%以上;表明行業(yè)要素為多元,非需求一元所決定。水泥行業(yè)多要素已現(xiàn)向好:供給收縮、集中度上升、成本下降、企業(yè)費(fèi)用控制力提高.

4、2015年需求負(fù)增長(zhǎng),看似很有邏輯的命題。下游需求,基建投資自12年始保持20%以上增速提供穩(wěn)增長(zhǎng)引擎;房地產(chǎn)新政后銷售面積已現(xiàn)改善,地產(chǎn)需求起碼不會(huì)再降;農(nóng)村需求可視為常量。2015年的行業(yè)需求增速可樂觀看至3-5%!5、水泥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)及選股側(cè)重供給側(cè)。全行業(yè)角度,規(guī)模新增產(chǎn)能沖擊引致2012年最惡劣時(shí)期已過2年余,雖需求持續(xù)疲弱,但供求邊際在改善中!分區(qū)域,華東、中南和東南區(qū)域供求邊際改善景氣進(jìn)程中,盈利持續(xù)改善源于產(chǎn)品價(jià)格的同比提高;其他區(qū)域尚處于從低位產(chǎn)能利用率水平緩慢提高過程.

6、價(jià)格漲跌為表象,關(guān)鍵在產(chǎn)能利用率提升。產(chǎn)品價(jià)格提升與降低可作為行業(yè)景氣變換的表觀指標(biāo)。如純粹從內(nèi)部或外部原因行業(yè)限產(chǎn)引致提價(jià)是不足以推薦行業(yè)機(jī)會(huì)的,因無法向市場(chǎng)解釋持續(xù)能力或被簡(jiǎn)單歸結(jié)為企業(yè)微觀原因。關(guān)鍵在供求邊際持續(xù)改善,企業(yè)對(duì)市場(chǎng)控制力增強(qiáng)。重點(diǎn)指標(biāo):熟料產(chǎn)能利用率.

7、優(yōu)選組合:海螺、華新、萬年青;關(guān)注:上峰水泥、寧夏建材.