央行、銀監(jiān)會近日發(fā)布通知，對我國房貸政策做出調(diào)整，內(nèi)容包括取消三套限貸令，如果第一套房的房貸還清，則二套普通房按首套貸等，這些房地產(chǎn)的救市政策將促使水泥行業(yè)需求的短期回升。

水泥需求30%來自于房地產(chǎn)、40%來自于基建、30%來自農(nóng)村建設，而基建和農(nóng)村建設很大程度上亦受房地產(chǎn)帶來的財政收入和農(nóng)村居民收入影響。因此，水泥需求周期基本與地產(chǎn)投資周期趨同，研究水泥需求走勢很大程度上就等于研究地產(chǎn)周期。

本輪地產(chǎn)救市政策力度僅次于2008年，或?qū)⒃俣妊泳彽禺a(chǎn)周期下行，短期水泥需求增速有望回升。長周期角度來看，未來十年水泥需求增速整體下一臺階的判斷不變(0-5%)。從歷史規(guī)律來看，水泥需求增速拐點早于地產(chǎn)投資增速拐點，原因是基建投資先于地產(chǎn)投資而動(2008年6月鐵路基建開始加速，2010年1月鐵路基建開始減速)。基建政策出臺時點及見效明顯早于房地產(chǎn)政策，國家出臺基建投資相關(guān)政策不像房地產(chǎn)政策諸多掣肘，且基建投資是政府部門直接實施，而房地產(chǎn)政策須經(jīng)過房地產(chǎn)市場再傳導至地產(chǎn)商的投資行為;剔除基建投資維度，單純考慮房地產(chǎn)救市政策對水泥需求影響，本輪救市政策對水泥行業(yè)基本面的正面效應或?qū)⒃?015年一季度末體現(xiàn)。

2008年10月27日房地產(chǎn)救市政策出臺后，水泥股出現(xiàn)明顯超額收益。2008年10月27日-12月10日階段高點，水泥指數(shù)累計上漲73%。

由于本輪地產(chǎn)救市政策僅次于2008年且弱于2008年，加之目前時點市場對未來宏觀政策預期與2008年迥異，因此預計水泥股后續(xù)有望獲得超額收益表現(xiàn)，但可能弱于2008年。