京津冀基建加速預(yù)期增強(qiáng)，水泥價(jià)格有望保持穩(wěn)定。2019年，除京沈高鐵北京段尚在建設(shè)，新增雄商高鐵之外，其余項(xiàng)目也將處于如火如荼的建設(shè)高峰期。京津冀2019年的投資額有望達(dá)到2644億元，考慮到單位里程高鐵建設(shè)對(duì)水泥需求更高，認(rèn)為這部分投資帶來(lái)的水泥需求有望達(dá)到約1440萬(wàn)噸，相比18年的增量約為900-1000萬(wàn)噸。隨著高鐵、城際等軌道建設(shè)推進(jìn)、完成，雄安自身城市基建節(jié)奏有望逐步展開。雄安新區(qū)短期基建帶來(lái)水泥需求增量年均150-180萬(wàn)噸左右。
配合八縱八橫高鐵建設(shè)，水泥需求彈性足。晉魯豫地區(qū)屬于泛京津冀區(qū)，連帶受益基建投資。由于地理位置的特殊性，全國(guó)高鐵“八縱八橫”高鐵通道中北京對(duì)外聯(lián)系通道幾乎都經(jīng)過(guò)晉魯豫地區(qū)，隨這部分投資建設(shè)落地，也將帶來(lái)大量的水泥需求。此外湘渝地區(qū)、陜西配合八縱八橫的高鐵建設(shè)及公路、港航建設(shè)，帶來(lái)的水泥需求均有望保持穩(wěn)定。
盈利有望保持穩(wěn)定：需求端以基建托底，配合全國(guó)八橫八縱高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，認(rèn)為公司18年的銷量增速有望達(dá)到5%。前三季度由于陜西、湖南、重慶為主以及和京津冀地區(qū)水泥銷量和價(jià)格的上漲，為公司貢獻(xiàn)了主要的增量業(yè)績(jī)。而進(jìn)入四季度截至目前，三地水泥價(jià)格保持穩(wěn)定，全年業(yè)績(jī)值得期待。長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨京津冀地區(qū)水泥產(chǎn)線整合推進(jìn)，華北地區(qū)有望成為重要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)源。根據(jù)以上分析，預(yù)測(cè)公司2018、2019年銷量增速分別為5%、5%，在水泥價(jià)格平穩(wěn)預(yù)期下，歸母凈利分別有望達(dá)到19.3億元、21.1億元。
噸EV指標(biāo)存在改善空間。對(duì)比冀東、海螺、華新的噸EV指標(biāo)發(fā)現(xiàn)冀東噸EV僅為404.83元/噸，遠(yuǎn)低于海螺、華新，在盈利好轉(zhuǎn)預(yù)期下，噸EV指標(biāo)或?qū)⒏纳?，?duì)應(yīng)股權(quán)市值有望隨之改善。冀東與華新同為區(qū)域龍頭，如果公司噸EV能改善10-20元/噸(仍低于海螺華新)，對(duì)應(yīng)EV區(qū)間為456-467億元，目標(biāo)價(jià)為14-15元，維持增持評(píng)級(jí)。