未來建材板塊將更關(guān)注主題性投資以及個股內(nèi)生性的成長帶來的投資機會。行業(yè)個股分化將更為明顯。
支撐評級的要點水泥基本面仍穩(wěn)健,關(guān)注限產(chǎn)變化后定價機制的變化:當前水泥需求端有基建加持,供給側(cè)限產(chǎn)仍趨嚴,供需依然緊平衡。導(dǎo)致水泥股估值走低原因是2018年業(yè)績的高基數(shù)。當前 供給側(cè)限產(chǎn)剛性,需求彈性,區(qū)域是決定價格的因素。未來若限產(chǎn)放松,定價機制會改變,供需缺口有望成為新的決定價格的因素,據(jù)此北方地區(qū)供需缺口較大,若因限產(chǎn)放松導(dǎo)致水泥價格下滑,則北方下滑幅度相對較小。長期來看,水泥股的選擇依然應(yīng)該遵循人口流動,成本優(yōu)勢,市場占有率等因素。
玻璃價格有望企穩(wěn),企業(yè)營收有望改善:2018年玻璃價格下滑明顯,主要原因是新增與復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線較多,而竣工下滑與新車銷售下滑又導(dǎo)致需求持續(xù)探底。未來隨著竣工面積釋放預(yù)期以及供給側(cè)逐步穩(wěn)定,玻璃價格也將逐步企穩(wěn)。同時成本端因石油價格下跌,重油、石油焦等燃料價格同步下調(diào),部分仍使用石油燃料的企業(yè)毛利率短期內(nèi)有一定提升空間,企業(yè)營收總體有望改善。
關(guān)注竣工釋放后的投資機會:地產(chǎn)竣工面積持續(xù)走低,未來在合同約束下回升確定性高。中后端建材企業(yè)銷售增速與竣工面積增速有極高關(guān)聯(lián)性,未來在竣工面積回升拉動下,對應(yīng)上市企業(yè)業(yè)績有望顯著增長。中后端建材企業(yè)估值周期性較弱,橫向比較下與企業(yè)的業(yè)績增速也無明顯關(guān)系,公司市值增長主要依靠業(yè)績驅(qū)動。
關(guān)注原料下調(diào)后的投資機會:海外石油價格下跌導(dǎo)致國內(nèi)石化系產(chǎn)品價格下調(diào)。對于建材的防水材料(瀝青),減水劑(環(huán)氧乙烷),管材(PVC等),玻璃(燃料)等細分行業(yè)成本端短期內(nèi)有下降空間?？紤]不同行業(yè)成本端價格端傳導(dǎo)機制的時間差,部分企業(yè)一到兩季度內(nèi)存在超額收益的可能性。
維持行業(yè)評級為“中性”:水泥板塊2018年業(yè)績超預(yù)期增長,帶動板塊表現(xiàn)持續(xù)向好。受高基數(shù)影響,水泥板塊估值難有進一步提升空間。建材其他板塊2019年也缺乏趨勢性機會,建議從細分主題,個股內(nèi)生性成長尋找投資機會。預(yù)計2019年建材板塊個股表現(xiàn)與建筑板塊不同,分化將更為明顯。維持行業(yè)評級為“中性”。
評級面臨的主要風(fēng)險上游原材料價格調(diào)整不及預(yù)期,房屋竣工未有改善,地產(chǎn)需求進一步下探,環(huán)保限產(chǎn)放松。
重點推薦建議從竣工、原材料下調(diào)、內(nèi)生增長三個主線選股:一是竣工增速釋放后,受益裝修需求提升的偉星新材;二是基本面穩(wěn)健,石化系原料下調(diào)后短期內(nèi)有超預(yù)期盈利的建研集團,東方雨虹;三建議關(guān)注企業(yè)內(nèi)生性增長能力較強的坤彩科技。