短時(shí)間內(nèi)，水泥市場(chǎng)行情以上漲為主。然而值得注意的是，水泥需求側(cè)也有放緩跡象，節(jié)后全國(guó)水泥庫(kù)容比為55.8%，環(huán)比節(jié)前提高2個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，水泥業(yè)景氣度可能已達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)，四季度會(huì)維持;接下來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)是重點(diǎn)，大型企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，中小型企業(yè)則面臨很大考驗(yàn)，如何轉(zhuǎn)型求變，更值得關(guān)注。
水泥業(yè)景氣度或迎來(lái)階段性高點(diǎn) 產(chǎn)業(yè)升級(jí)是后期邏輯
因年初疫情影響，水泥需求于4到6月上旬出現(xiàn)快速反彈，5月全國(guó)水泥產(chǎn)量已達(dá)到2.5億噸，為2016年以來(lái)同期的高峰水平，價(jià)格企穩(wěn)。不過(guò)今年夏季全國(guó)雨量較大，梅雨季節(jié)較去年多出約20天左右，水泥淡季也隨之推遲落幕。8月對(duì)于水泥市場(chǎng)來(lái)說(shuō)非常重要，當(dāng)月中旬雨季結(jié)束，水泥淡季進(jìn)入尾聲，需求出現(xiàn)拐點(diǎn)，新一輪反彈上演，價(jià)格回升勢(shì)頭強(qiáng)勁。
今年上半年，全國(guó)基建項(xiàng)目申報(bào)提速，1至5月的申報(bào)額同比上升了110%至19萬(wàn)億，這批項(xiàng)目有望在下半年進(jìn)入開(kāi)工季。至于資金情況，東方證券的估算結(jié)果顯，預(yù)計(jì)今年基建資金來(lái)源可達(dá)17.4萬(wàn)億，同比上升11.5%，增量資金的主要來(lái)源是專(zhuān)項(xiàng)債，對(duì)應(yīng)增量1.54萬(wàn)億，考慮杠桿效應(yīng)，預(yù)計(jì)全年專(zhuān)項(xiàng)債可帶動(dòng)基建投資3.75萬(wàn)億。
在我國(guó)，水泥行業(yè)主要來(lái)自于地產(chǎn)的需求最高，占比達(dá)40%，基建與農(nóng)村建設(shè)需求占比均為30%左右。今年前8個(gè)月的水泥產(chǎn)量、特別是8月的量?jī)r(jià)變化是評(píng)估全年水泥產(chǎn)量的重要依據(jù)，1至8月，全國(guó)累計(jì)水泥產(chǎn)量 14.42 億噸，同比降 2.1%;8月當(dāng)月的產(chǎn)量為2.25億噸，同比增6.6%。
四季度全國(guó)水泥供需大概率趨于平穩(wěn)。中國(guó)銀河最新研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量會(huì)與2019年持平至23.3億噸，行業(yè)景氣度迎來(lái)高點(diǎn)。產(chǎn)能有效控制以及區(qū)域協(xié)同生產(chǎn)是近4年來(lái)水泥行業(yè)維持高景氣度的重要原因之一。水泥行業(yè)后期焦點(diǎn)將向產(chǎn)業(yè)升級(jí)傾斜，產(chǎn)業(yè)將向智能制造、高端化方向發(fā)展。
驅(qū)動(dòng)水泥產(chǎn)業(yè)升級(jí)的政策預(yù)期方面，8、9月已現(xiàn)前瞻——8月中旬，中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)召開(kāi)《建筑材料工業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》征求意見(jiàn)會(huì)。9月中旬，工信部印發(fā)《建材工業(yè)智能制造數(shù)字轉(zhuǎn)型行動(dòng)計(jì)劃(2021-2023)》，水泥產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面涉及數(shù)字規(guī)劃設(shè)計(jì)、自動(dòng)采選配礦、窯爐優(yōu)化控制、磨機(jī)一鍵啟停、固廢協(xié)同處置等集成系統(tǒng)解決方案等內(nèi)容。
從截至目前已出爐的3家業(yè)內(nèi)公司的業(yè)績(jī)預(yù)告中可隱見(jiàn)水泥業(yè)本輪復(fù)蘇已攀升至階段性高點(diǎn)。頭部公司之一華新水泥上周末公布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)今年前三個(gè)季度公司凈利潤(rùn)39.34億元至41.14億元，降幅為20%至15%。另兩大公司天山股份與祁連山三季報(bào)預(yù)告在本周二聯(lián)袂出爐——報(bào)告期內(nèi)，前者預(yù)計(jì)凈利略下降6.86%至1.78%，達(dá)11.00至11.60億元;后者預(yù)計(jì)略增39%至10.41億元。上述3家公司今年中報(bào)凈利增速分別為-29.70%、3.24%和36.51%。
相對(duì)而言，在水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)方面，市占率高、存貨周轉(zhuǎn)率高、管理費(fèi)用占營(yíng)收之比較低的大公司優(yōu)勢(shì)相對(duì)更明顯，它們的扣非凈利及增速表現(xiàn)更強(qiáng)，而小公司要面臨的挑戰(zhàn)要更多些。通過(guò)業(yè)務(wù)多元化推動(dòng)轉(zhuǎn)型增強(qiáng)適應(yīng)力成為業(yè)內(nèi)一些小公司的選擇。、
中小水泥企業(yè)的轉(zhuǎn)型典型：尖峰集團(tuán)跨界，博聞科技“炒股”
在業(yè)務(wù)“多輪驅(qū)動(dòng)”方面，國(guó)內(nèi)水泥業(yè)上市公司中，尖峰集團(tuán)是一家典型。公司兩大主業(yè)為水泥和藥品，藥品產(chǎn)品包括注射用鹽酸頭孢甲肟、門(mén)冬氨酸氨氯地平片、鹽酸帕羅西汀片等。今年中報(bào)顯示，尖峰集團(tuán)營(yíng)收為14.40億元，醫(yī)藥業(yè)務(wù)的營(yíng)收占總營(yíng)收之比達(dá)45.84%，已超過(guò)了水泥業(yè)務(wù)的比重44.08%。
眾所周知的是，醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)投入高、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，且在申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)面臨監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)格審批。今年9月初，尖峰集團(tuán)宣布旗下尖峰藥業(yè)收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的注射用艾司奧美拉唑鈉《藥品注冊(cè)證書(shū)》，該藥品主要用于治療低危性胃病，公司是于2013年11月底向國(guó)家藥監(jiān)局提交相關(guān)注冊(cè)申請(qǐng)并獲受理的。
藥品部門(mén)人才管理與產(chǎn)品銷(xiāo)售所需的費(fèi)用也更高，尖峰集團(tuán)今年中報(bào)管理費(fèi)用占營(yíng)收之比為13.52%，遠(yuǎn)高于同行;藥品業(yè)務(wù)的毛利率為38.46%，低于水泥業(yè)務(wù)的毛利率45.94%，這一情況在去年同期也大致如此。尖峰集團(tuán)今年中報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.68億元，較去年同期下降22.61%，在水泥業(yè)復(fù)蘇已到階段性高點(diǎn)的背景下，公司水泥業(yè)務(wù)亦可能面臨瓶頸。
博聞科技堪稱(chēng)“異類(lèi)”。公司主業(yè)為水泥，其次為經(jīng)銷(xiāo)松茸和食用菌等農(nóng)產(chǎn)品，去年年報(bào)與今年中報(bào)顯示，水泥業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收之比分別為88.62%和90.85%，不過(guò)因外購(gòu)熟料成本與水泥銷(xiāo)售下滑等原因，水泥業(yè)務(wù)毛利率分別為-7.94%和-35.15%。
未能靠農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)翻身的博聞科技今年中報(bào)扣非凈利230萬(wàn)元，凈利潤(rùn)772萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)109.89%，增幅在水泥行業(yè)中遙遙領(lǐng)先，公司的主要收益來(lái)源投資收益較去年同期上升255萬(wàn)元至1386萬(wàn)元，投資收益與利潤(rùn)之比為179.46%。
近10年來(lái)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，博文科技的總體投資收益持續(xù)下降，凈利潤(rùn)變化與投資收益的一舉一動(dòng)基本同步。在眾多投資標(biāo)的中，新疆眾和是博威科技投資時(shí)間最長(zhǎng)的公司。博聞科技2006年斥資近1.24億元入股新疆眾和，當(dāng)時(shí)的持股比例為22.06%，次年年報(bào)該筆投資的賬面價(jià)值實(shí)現(xiàn)盈利，達(dá)1.26億元。2013年，博文科技對(duì)新疆眾和投資的賬面價(jià)值達(dá)到高峰至5.66億元，2014年大幅減持，接下來(lái)的3年逐步減持，至2017年的持股比例降至低點(diǎn)，達(dá)2.99%。
2016年是博聞科技投資公司數(shù)最多的一年，統(tǒng)計(jì)IFIND數(shù)據(jù)可見(jiàn)，當(dāng)年公司投資的公司高達(dá)17家，包括中原證券、百合花、景旺電子、元祖股份等等，行業(yè)涉及券商、電子、食品、服飾、交通運(yùn)輸?shù)?。今年中?bào)顯示，博文科技的投資公司僅有新疆眾和一家，目前的持股數(shù)為7180.64萬(wàn)股，持股比例為6.93%，最新參考市值近4.28億元。對(duì)新疆眾和的投資收益成為博聞科技收入絕對(duì)的第一來(lái)源。
今年7月，博聞科技宣布董事會(huì)授權(quán)公司進(jìn)行證券投資業(yè)務(wù)，本金至多5000萬(wàn)元，占公司2019年末凈資產(chǎn)的7.56%，使用期限為12個(gè)月，投資范圍涉及股票投資、新股申購(gòu)、債券投資、上市公司增發(fā)等。不過(guò)就在9月，作為新疆眾和第二大股東的博文科技沒(méi)有參與新疆眾和的定增。博聞科技就此表示，2019年年度公司股東大會(huì)審議通過(guò)了預(yù)先授權(quán)處置所持新疆眾和無(wú)限售條件流通股股份的議案，由經(jīng)營(yíng)管理層負(fù)責(zé)擇機(jī)實(shí)施。至于是否有增持計(jì)劃，則需由董事會(huì)或股東大會(huì)審批決定。
博聞科技與尖峰集團(tuán)都是上世紀(jì)90年代上市的公司，一路走來(lái)，均可謂不乏歷練。同樣是水泥業(yè)中小公司創(chuàng)新求變的典型，發(fā)展路線(xiàn)截然不同的兩家公司后期仍值得關(guān)注。
博聞科技沒(méi)能享受本輪水泥業(yè)復(fù)蘇“順風(fēng)車(chē)”帶來(lái)的紅利，除了投資，沒(méi)有可以成為砥柱的業(yè)務(wù)，目前也沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的多元化發(fā)展藍(lán)圖，似乎只寄希望于靠公司的“股神”們持家。尖峰集團(tuán)亦面臨新一輪挑戰(zhàn)，一方面是周期性因素，水泥業(yè)景氣度可能已迎來(lái)階段性高點(diǎn);另一方面是成長(zhǎng)性挑戰(zhàn)，尖峰集團(tuán)下一步如何應(yīng)對(duì)水泥產(chǎn)業(yè)升級(jí)、特別是如何提高投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大的醫(yī)藥項(xiàng)目盈利能力。